一、军工电子赛道的高景气度支撑长期价值

1. 国防信息化加速驱动订单放量

   雷科防务近期在军工领域斩获重大订单：中标西部战区**21亿元高原雷达网升级项目**，成为军用雷达市场份额提升的关键支点；同时作为PL-17超远程空空导弹固态发射机的**核心供应商**（单机配套价值300万元，市占率超75%），直接受益于先进战机列装需求。在“十五五”军工装备升级窗口期，公司雷达业务有望持续承接军用探测系统增量需求。

2. 低空经济政策催化新增长极

   子公司南京雷电发布“低空全域监测和防范系统”，整合雷达、光电与频谱技术，实现对无人机、飞鸟等目标的实时管控。该系统适配平战结合场景，恰逢湖南、广东等多省推进低空安防基建（如湖南计划打造国家级低空应急装备示范区），未来3年或成民用市场爆发点。

二、核心业务订单与技术突破构成短期弹性

1. 卫星应用与智能网联业务突破

   - 卫星领域：星网项目配套级别升至直接配套，星载滤波器和SAR载荷完成在轨验证，切入卫星互联网核心供应链；  

   - 智能驾驶：毫米波雷达测试设备通过华为、比亚迪认证，2025年预计贡献营收**1亿–1.5亿元，与头部车企合作深化自动驾驶产业链布局。

2. 国产算力适配提升技术壁垒

   理工雷科研发的“山海”边缘智算模组与“雁门”服务器成功部署DeepSeek R1模型，实现国产CPU/GPU替代。该技术突破强化了在边缘计算场景（如自动驾驶、无人机导航）的竞争力，贴合“东数西算”政策下算力基建需求。

*表：雷科防务核心业务增长点分析

| 领域 | **项目/产品** | **金额/规模** | **进展/预期** |

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| 军用雷达 | 西部战区雷达升级 | 21亿元订单 | 显著提升市场份额 |

| 智能弹药 | PL-17导弹发射机 | 单机300万元，市占率75% | 适配歼-20A，持续批产 |

| 卫星应用 | 星网滤波器与SAR载荷 | 正样研制阶段 | 在轨验证中 |

| 智能网联 | 毫米波雷达测试设备 | 2025年营收预期1-1.5亿 | 华为/比亚迪认证通过 |

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 三、财务与估值矛盾点：业绩承压 vs 预期改善

1. 短期业绩压力显著

   2025年Q1营收同比下滑10.31%，净利润亏损扩大至**-3681万元**（毛利率32.81%），主因研发投入增加及军品交付节奏波动。市场担忧其持续亏损状态（2024年预亏3–4亿元）。

2. 订单转化或驱动拐点

   若21亿元雷达订单及自研产品（如毫米波测试设备）在2025H2加速兑现，全年营收有望修复。当前市值为78.23亿元，PS（市销率）约2.5倍，低于军工电子行业均值（3.5–4倍），反映市场对盈利能力的低估。

四、行业与政策催化密集

1. 十五五”军工信息化提速

   防空预警雷达作为现代战争“千里眼”，市场规模至2025年达**573亿元**。雷科防务在相控阵雷达领域的技术积累（如参展西安国防展的低空监测系统），有望在军贸出口与要地防空建设中分羹。

2. 低空经济与北斗规模化应用

   湖南等省推进“北斗+”应急装备千亿产业计划，公司星载设备与地面接收系统技术适配卫星遥感、灾害预警场景，政策红利明确。

*表：政策与产业红利关联性*

| **政策方向** | **关联业务** | **潜在市场空间** |

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| 国防信息化（十五五） | 防空雷达、导弹配套 | 全国军用雷达573亿元（2025）|

| 低空经济示范区 | 低空监测系统、无人机反制 | 省级基建百亿级订单 |

| 东数西算 | 边缘智算服务器部署 | 国产算力替代百亿市场 |

五、风险预警与投资策略

1. **核心风险**  

   - 订单延迟兑现：军品采购周期长，业绩修复可能低于预期；  

   - 行业竞争加剧：中电科十四所、航天南湖等对手在雷达领域技术优势显著；  

   - 流动性压力：近5日主力资金净流出**3617万元**，筹码松动需关注。

2. 操作建议

   - 短期：技术面处于多头回落整理阶段（支撑位5.59元），若放量突破6元压力位可视为启动信号；  

   - 中期：跟踪Q3订单落地进度（如华为合作放量、雷达项目回款），扭亏为盈是关键催化剂；  

   - 长期：低空经济与卫星互联网产业化进度决定估值天花板，建议逢低布局国产替代核心标的。